جیرجی فیلیپ بیانیه مطبوعاتی: بازارهای مالی در هفته‌های اخیر مسیر خود را معکوس کرده‌اند و پس از یک دوره طولانی خونریزی، شمع‌های سبز بار دیگر بر نمودارها مسلط شدند. اما آیا واقعاً پایان بازار نزولی است یا فقط یک تغییر کاذب دیگر که با سقوط به پایین‌ترین سطح‌های جدید به دنبال خواهد داشت؟ در این مقاله نظر Štěpán Hájek، تحلیلگر ارشد XTB، خالق برنامه ها را ارائه می دهیم. یک هفته در بازار a وال استریت باز است و بسیاری از مطالب تحلیلی و آموزشی دیگر.
سهام به آرامی نرخ ها را بیش از حد برآورد می کنند و انتظار رکود را ندارند. فدرال رزرو شروع به ترس از او کرده است.
سال گذشته یکی از پیش بینی ها در مورد شکل فرود اقتصاد آمریکا بود. در ابتدا اجتناب ناپذیر به نظر می رسید که فرود سخت و سقوط در رکود اجتناب ناپذیر باشد. پس از آن، سرمایه گذاران شروع به تمایل کردند و بازگشایی چین و وضعیت بهتر انرژی در اروپا، که شروع به تحقق فرود نرم اقتصاد کرد. این خیلی سریع به معنای ارزیابی مجدد رشد بیشتر تورم بود که در اوایل سال آینده باید به نزدیک 2 درصد برسد. زیرا اگر فرود نرمی در پیش داشته باشیم، تورم سنگی افت نمی کند. با این حال، بازارها تحت سلطه افراد خوش بین تر هستند. این باعث شد که ما امکان فرود نداشته باشیم. بر چه چیزی ساخته شده است؟
سخت، نرم و بدون فرود
به جای یک رکود آشکار یا یک رکود اقتصادی خفیف، رشد می تواند قوی بماند - یا حتی دوباره افزایش یابد - و شرکت ها می توانند به سود پیش بینی شده خود دست یابند. طرفداران این دیدگاه به داده‌های اخیر اشاره می‌کنند که حاکی از ادامه حرکت در مصرف و بازار کار قوی است.
کسانی که روی کاهش شرط بندی می کنند فقط روی رکود شرط بندی نمی کنند
در اینجا دیدگاه ذهنی هر سرمایه گذار مطرح می شود، که در مورد من مبتنی بر داده است. از نظر تاریخی، یک اقتصاد بسیار مقاوم همیشه همراه با تورم مقاوم است. هرچه اقتصاد، بازار کار و احساسات بازار همراه با این عوامل قوی‌تر باشد، فدرال رزرو باید محدودتر باشد و نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالاتر نگه دارد. این در نهایت رشد اقتصادی را محدود می کند و بر قیمت سهام تاثیر می گذارد. صورتجلسه آخرین جلسه فدرال رزرو چیز جالبی را نشان داد. در واقع، بانکداران توافق کردند که آنها شروع به ترس از رکود اقتصادی کرده اند، اگرچه اظهارات گذشته تحت تأثیر این ایده بود که می توان از رکود اجتناب کرد. فدرال رزرو به سادگی شروع به حساب کردن روی یک رکود می کند، که اتفاقاً سریع ترین راه ممکن برای رسیدن به هدف تورم 2 درصد است. آنها می توانند با نرخ های بالاتر به این هدف برسند.
با این حال بازار اوراق قرضه نیز تا ابتدای بهمن ماه به رکود اعتقاد داشت. منحنی ضمنی نرخ‌ها را در نیمه دوم سال 1 درصد کاهش داد. افت 1 درصدی فرود صاف نیست. امروز، بازار از قبل انتظار کاهش 25 واحدی را دارد که نشان می‌دهد تصمیم فدرال رزرو برای تسلیم نشدن در برابر تورم را درک کرده است. وی همچنین متوجه شد که تورم در یک خط مستقیم کاهش نخواهد یافت، که این موضوع را می‌توان در سایر منحنی‌های انتظار تورمی که در هفته‌های اخیر افزایش یافته‌اند، مشاهده کرد.
نمودار: منحنی انتظارات نرخ بهره ضمنی ایالات متحده (منبع: بلومبرگ، XTB)
بازارهای سهام انتظار هیچ رکودی را ندارند و حتی در ابتدای سال نیز انتظار آن را نداشتند. ما شاهد افزایش‌هایی در سهام‌های میم سفته‌بازی، سهام کوتاه‌شده، شرکت‌های فناوری زیان‌ده یا دوره‌ای بوده‌ایم. در همین حال، بخش‌هایی با رشد گسترده سودآوری مانند انرژی، مراقبت‌های بهداشتی یا خدمات شهری در پس‌زمینه باقی ماندند. سهام در جلسات اخیر شروع به تجدید ارزش گذاری افزایش بازده اوراق قرضه و چشم انداز نرخ ها کرده اند، اما همچنان به طور خطرناکی بالا هستند. این آنها را در معرض کاهش بیشتر قرار می دهد که توسط پویایی عوامل اساسی و فنی پشتیبانی می شود.
در ارتفاعات خطرناک به اکسیژن زیادی نیاز دارید
S&P 500 پس از سقوط P/E به 15 در پاییز، به بالای 18 رسید، در حالی که حق بیمه به میزان قابل توجهی کاهش یافت. این ترکیب فنی نشان می دهد که بهتر است تراشه ها را از روی میز برداریم و سرمایه را به دارایی های دفاعی اختصاص دهیم. فعلاً این اتفاق نمی‌افتد و شرایط مالی ضعیف، دلار ضعیف‌تر و نقدینگی بهتر برای حفظ احساس ریسک کافی بوده است. عدم فرود ناگهانی سناریوی پایه است. با این حال، نقدینگی در روزهای اخیر دوباره شروع به کاهش کرده است، بازارها همچنان به طور خطرناکی بالا هستند و حاشیه ایمنی به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. گاو نر آنقدرها هم که فکر می کنند ایمن نیستند. به طور متناقض، داده های اقتصادی بهتر و فزاینده مقصر این موضوع است، که وضعیت را به ویژه برای اوراق قرضه تغییر می دهد، جایی که بازدهی در حال افزایش است. سود و سهام 100% همبستگی ندارند، اما سرمایه گذاران اوراق قرضه به طور کلی بسیار باهوش تر هستند و اگر سهام منعکس کننده کاهش خود بوده اند، باید منعکس کننده رشد خود باشند.
نمودار: حق بیمه ریسک سهام (منبع: مورگان استنلی)
باید درک کنید که وقتی در مورد سقوط بازارها حدس و گمان می زنید، نیازی به حدس و گمان رکود نیست. رشد تولید ناخالص داخلی در 10 سه ماهه گذشته به لطف محرک های عظیم از نرمال بالا رفته است و حتی اگر رکودی وجود نداشته باشد، بازگشت شتاب رشد به مقادیر اولیه فشار کافی بر حاشیه ها و سودآوری وارد می کند. همچنین با کاهش تدریجی قدرت قیمت گذاری، حاشیه ها تحت فشار قرار خواهند گرفت، زیرا مصرف کنندگان دیگر قیمت های بالاتر را نمی پذیرند. بازارها انتظار کاهش سود را دارند، اما شگفتی آن عمق آن خواهد بود. هنوز جای شگفتی‌ها در هر دو طرف وجود دارد، اما اصول اساسی برای خرید سهام هنوز به پایان نرسیده است. نقدینگی و شرایط مالی بهتر می تواند به ما کمک کند تا بر این شکاف غلبه کنیم (این اتفاق در ابتدای سال رخ داد)، اما ما دقیقاً عکس این موضوع را مشاهده می کنیم.
وضعیت بازار به سرعت در حال تغییر است. آغاز سال با هیاهوی بیش از حد آغاز شد و ناگهان پرچم های قرمز بیشتری به اهتزاز در آمدند. خوش بینی تا زمانی ادامه خواهد داشت که بازارها ارزش گذاری های لوکس را حفظ کنند. به محض اینکه آنها نرخ های بالاتر را مجدداً ارزش گذاری کنند، یک رکود رخ می دهد و همراه با آن تغییری در احساسات ایجاد می شود، شرط های نزولی شروع به انباشته شدن می کنند و سرمایه شروع به حرکت از دارایی های مخاطره آمیز به دارایی های دفاعی می کند. این ممکن است فضا را برای S&P 500 باز کند تا پایین‌ترین سطح سال گذشته را آزمایش کند - سرمایه‌گذاران به یک فرود سخت باز خواهند گشت، یعنی زمانی که می‌خواهید سهام بخرید و منتظر رکود نباشید زیرا برای خرید خیلی دیر خواهد بود.
